Eén van de meest winstgevende bedrijven op de Brusselse beurs?

De Brusselse beurs zelf: Euronext.

Maar is het ook een goede belegging? Laten we dat vandaag samen ontdekken.

Euronext – Algemene informatie

👔 Bedrijfsnaam: Euronext N.V.
✍️ ISIN: NL0006294274
🔎 Ticker: ENX
📚 Type: Oligopolie
📈 Beurskoers: €106,5
💵 Marktkapitalisatie: €11,0 miljard
📊 Gemiddeld dagelijks volume: €18,4 miljoen

Onepager

Je kan hier de essentie van Euronext terugvinden:

15-Stappen methode

We gebruiken onze 15-stappen methode om het bedrijf te analyseren.

Aan het einde van dit artikel geven we Euronext een score op elk van deze 15 criteria.

Dit resulteert in een Totale Kwaliteitsscore.

1. Begrijp ik hoe Euronext geld verdient?

Euronext is een Europese beursoperator. Bedrijven en beleggers kunnen aandelen en andere financiële producten verhandelen door het bedrijf.

Elke keer jij een aandeel koopt of verkoopt op de Brusselse beurs, verdient Euronext geld.

Wat het bedrijf doet is vergelijkbaar met de zondagsmarkt in jouw lokaal dorp:

• Euronext is de marktplaats (organiseert de markt)
• Bedrijven maken hun aandelen verhandelbaar door op die markt aanwezig te zijn (ze komen met hun kraampje om bijvoorbeeld kip aan ‘t spit te verkopen)
• Klanten zoals jij en ik komen naar de markt om aandelen te verhandelen (of onze kip te kopen)

Het bedrijf werd opgericht in 2000 door de fusie van de beurzen van Amsterdam, Brussel en Parijs.

Het heeft sindsdien zijn activiteiten uitgebreid door overnames. Denk bijvoorbeeld aan de beurs van Oslo in 2019.

Het bedrijf verdient geld op verschillende manieren:

• Trading: (34,2% van de omzet): Elke keer dat jij een aandeel koopt of verkoopt op een van hun marktplaatsen, verdient Euronext geld
• Post-Trade (25,5% van de omzet): Als aandelen gekocht of verkocht zijn, zorgt Euronext ervoor dat alles netjes wordt afgerond en de aandelen aan jouw beleggersaccount worden toegevoegd
• Advanced Data Services (15,1% van de omzet): Euronext verkoopt informatie over de beurs aan bedrijven en beleggers, zoals hoe vaak een aandeel wordt verhandeld
• Listing: (14,7% van de omzet): Bedrijven betalen om beursgenoteerd te zijn
• Andere Inkomsten (10,5% van de omzet): Andere services zoals compliance services

De geografische verdeling ziet er als volgt uit:

2. Wordt het bedrijf geleid door uitstekende managers?

Stéphane Boujnah is sinds 2015 de CEO van Euronext. Hij heeft een achtergrond in zowel bankieren als technologie.

Giorgio Modica is de Chief Financial Officer (CFO) van Euronext en werkt sinds 2016 bij het bedrijf. Hij is verantwoordelijk voor de financiële strategie en het beheren van overnames, zoals de aankoop van Borsa Italiana in 2021.

Insiders bezitten minder dan 1% van het bedrijf.

De grootste aandeelhouders zijn investeringsfondsen van overheden:

• Caisse des Dépôts (bezit 7,6% van het bedrijf): Investeringsonderdeel van de Franse overheid
• CDP Equity (bezit 7,6% van het bedrijf): Italiaanse staatsbedrijf voor investeringen
• Federal Holding and Investment Company (bezit 5,3% van het bedrijf): Belgische investeringsmaatschappij van de staat

3. Heeft het bedrijf een duurzaam competitief voordeel?

Euronext heeft een competitief voordeel dankzij hun netwerkeffecten.

Hoe meer bedrijven op Euronext noteren, hoe meer keuze beleggers hebben. Hoe meer beleggers via Euronext handelen, hoe aantrekkelijker het wordt voor bedrijven om hun aandelen daar aan te bieden.

Daarnaast geniet Euronext van switching costs, toetredingsbarrières, een sterke merknaam, en prijszettingsmacht.

Bedrijven met een duurzaam competitief voordeel worden vaak gekenmerkt door een hoge brutowinstmarge en ROIC:

• Brutowinstmarge: / (Brutowinstmarge > 40%? ✅)

  • Euronext rapporteert niet over zijn brutowinstmarge

• Return On Invested Capital (ROIC): 0,3% (ROIC > 15%? ❌)

Bizarre cijfers, toch?

Euronext heeft een brutowinstmarge van 100% omdat het voornamelijk diensten aanbiedt zoals handel, data en technologie. De directe kosten zijn hiervoor vaak nihil.

De ROIC is laag omdat ‘CCP clearing business assets’ sinds 2021 in de balans is opgenomen.

Dit zijn activa die een centraal clearinghuis, zoals dat van Euronext, beheert worden om handelsrisico’s af te dekken. Deze omvatten onderpand en liquide middelen van klanten die worden gebruikt om de veiligheid en stabiliteit van transacties te waarborgen.

Ze moeten niet in de ROIC worden opgenomen omdat ze geen kapitaal vertegenwoordigen dat door Euronext wordt geïnvesteerd voor operationele groei.

• ROIC zonder CCP clearing business assets: 6,9% (ROIC > 15%? ❌)

Dit cijfer ziet er al iets beter uit.

4. Is het bedrijf actief in een interessante eindmarkt?

Euronext is actief in een interessante eindmarkt.

Volgens Statista is de Europese aandelenmarkt momenteel €21,0 (!) biljoen waard (dat is 21 met 10 nullen erachter). De eindmarkt zal naar verwachting met 4,2% groeien in 2025.

Dit zijn de belangrijkste concurrenten van Euronext:

• London Stock Exchange (LSE): Grote beurs in Londen
• Deutsche Börse: Een handelaar van aandelen gevestigd in Duitsland
• Nasdaq: Amerikaanse technologiebeurs die ook in Europa actief is

5. Wat zijn de grootste risico’s?

Hier zijn de belangrijkste risico's voor Euronext:

• Hoge competitie van bedrijven zoals London Stock Exchange, Deutsche Börse, …
• De cyclische markt: resultaten kunnen schommelen door de economie
• Strenge regulatie beperken de activiteiten van Euronext en verhogen kosten
• Crypto en blockchain bieden opportuniteiten maar ook uitdagingen

6. Heeft het bedrijf een gezonde balans?

We bepalen de gezondheid van de balans op basis van 3 ratio’s:

• Interest Coverage: 22,4x (Interest Coverage > 15x? ✅)
• Nettoschulden/FCF: 2,0x (Nettoschulden/FCF < 4x? ✅)
• Goodwill/Activa: 2,1% (Goodwill/Activa niet te groot? < 20%✅)

De balans van het bedrijf ziet er gezond uit.

7. Is het bedrijf kapitaalintensief?

Hoe minder kapitaal een bedrijf nodig heeft om te opereren, hoe beter.

Wij investeren het liefst in bedrijven met een CAPEX/Omzet onder de 5% en CAPEX/Operationele Cash Flow onder de 25%.

Euronext:

• CAPEX/Omzet: 1,4% (CAPEX/Sales < 5%? ✅)
• CAPEX/Operationele Cash Flow: 3,1% (CAPEX/Operationele OCF? < 25% ✅)

De kapitaalintensiteit van de beursoperator is zeer laag.

8. Is het bedrijf goed in kapitaalallocatie?